文 | CFN 大韩  图 | 微摄

2026年6月29日，韩国总统李在明在青瓦台主持“大韩民国大飞跃三大超级项目国民报告会”。三星电子会长李在镕和SK集团会长崔泰源坐在台下。

当天的投资数字公布后，所有人都在算同一笔账。

一个数字，两种算法

三星宣布本土总投资2655万亿韩元（约11.68万亿人民币），SK集团宣布2100万亿韩元（约9.68万亿人民币）。两大集团合计承诺投资规模超过4800万亿韩元。

韩国政府同步公布的配套投资总额为1461万亿韩元，其中800万亿韩元投向西南地区半导体生产基地，81万亿韩元投向忠清地区HBM封装基地，550万亿韩元投向AI数据中心，30万亿韩元投向下一代半导体研发。

2000万亿韩元是什么概念？

2025年全年，韩国GDP约为1.87万亿美元。这项投资计划的规模接近韩国一整年经济总量的七成。三星当前市值约1.34万亿美元，SK海力士约1.2万亿美元——等于两大财团将半数身家押进了未来十年的扩产计划。

三方下注，各押各的

这场豪赌的筹码，分三个层面落地。

政府层面： 西南地区（光州、全罗南道）定位国家级半导体制造集群，三星和SK海力士各建4至5座晶圆厂。忠清地区布局AI数据中心与芯片封测，东南部打造半导体材料与设备供应链枢纽。目标是在五年内将DRAM产能翻倍。

三星： 2655万亿韩元中，2030万亿投向平泽、龙仁半导体集群。光州新建晶圆厂，忠清南道建HBM晶圆厂，龟尾建人形机器人量产线。从半导体到电池、机器人、显示屏——三星押注的是“全产业链”。

SK： 2100万亿韩元中，SK电讯约1000万亿投向AI数据中心，SK海力士约1100万亿扩张半导体产能。未来十年保持年均超100万亿韩元的国内投资强度。SK押注的是“存储+算力”的双引擎。

市场为什么不买账？

投资公布当天，韩国股市的走势极具戏剧性。

KOSPI指数盘初一度暴跌超3%，三星电子跌5%，SK海力士跌4.5%。韩国科技股集中的KOSDAQ指数触发熔断机制。最终KOSPI收跌0.2%。

计划越大，股价越跌。

晨星股票分析师JingJieYu的判断最直接：若新增承诺属独立投资，“可能意味着未来十年存在显著的供应过剩风险”。2000万亿韩元的投资规模超过需求增长，可能在未来十年内造成存储芯片供应过剩。

市场担心的是：AI需求能持续多久？巨额投资何时能产生回报？资本开支大幅高于去年，现金流将持续被占用，折旧负担上升。

周期是否真的消失了？

过去几十年，存储行业遵循着固定节奏：需求爆发、价格上涨、疯狂扩产、供给过剩、价格暴跌。

AI的出现让这一逻辑第一次受到挑战。HBM消耗的晶圆产能远高于传统DRAM，新增供给释放需要更长时间。东吴证券预计，2026年资本支出将大幅高于去年，大幅拉升上游设备采购需求。杰富瑞预测2026年第三季度内存价格环比涨40%至50%，第四季度再涨30%至40%，涨势至少延续到2028年才会放缓。

但AI或许能改变周期的长度，未必能改变周期本身。当三大原厂的新增产能陆续投产，而AI需求增速开始放缓时，供需失衡终将回归平衡。

一次没有退路的押注

韩国产业通商资源部预计，未来五年全球存储芯片市场规模将扩大至目前的四倍。这个预测如果是对的，今天的产能扩张就是在为明天的需求做准备。如果不对，所有筹码将砸在一场错判上。

李在明说，三大超级项目的成果将“承载大韩民国未来20年、30年的发展”。

韩国正在把未来二十年的国运，押在一张牌上——AI会持续吞噬存储芯片，永不停歇。